前提：鉴于后台北美用户偏多，所以写这篇文章。同时本篇内容不涉及也不鼓励虚拟币交易，只是客观分析加密行业在美国金融科技领域的发展，是以特别说明。
9月20日，在此前SEC威胁美国最大加密货币交易所Coinbase不得推出其借贷服务Lend，否则将起诉该公司之后，Coinbase宣布：将不会推进Lend计划，同时表示，将向所有机构投资者开放加密经纪商Prime服务。
加密行业和美国监管部门的战争，进一步打响。本文是关于Coinbase的基本面分析，以下内容节选自我知识星球的288课：
摘要：
1，Coinbase的收入和利润非常高，且二季度财务情况，似乎没有受到同期内比特币价格暴跌的太大拖累。但是Coinbase自己预计：三季度交易量，将比二季度低。
2，Coinbase主要通过两种方式来抵抗加密货币高波动性的风险：第一，通过它强大的现金流能力，来对未来进行大规模投资。第二，Coinbase似乎正以极大的智慧来玩“长期生存”游戏，表现在：它没有把自己仅仅定位为是一个加密货币交易平台，相反，它已经开始为机构客户提供“加密基础设施服务”，正如亚马逊的AWS云业务，Coinbase已经是一个加密货币行业里的AWS。
3，马克.安德森个人，在8月12日出售了他在Coinbase公司股份的3/4。作为内幕人士和市场上最成熟的行业参与者之一，安德森的大量抛售可能是一个信号：表明最了解公司的人认为，在相当长一段时间内，Coinbase的前景将比现在看起来糟。
以下是文章正文：
今年4月14日，美国最大加密货币交易所Coinbase通过“直接上市”的方式在纳斯达克上市，成为加密行业里一个重要的里程碑。
通常，上市公司有财务披露的要求，由于Coinbase是第一家在美国证券交易所上市的美国加密货币交易所，也是迄今为止，唯一一家已经上市的加密货币交易所，本文将试图通过分析Coinbase的基本面，来探索以下两个问题：
1）作为美股二级市场上的一个投资标的，Coinbase的长短期将如何发展；
2）借助Coinbase，我们来窥视一下整个加密货币行业可能发生的未来发展趋势。
一，大背景和综述
目前看，加密行业的的确确已经是美国金融服务领域里最大和最惊天动地的一个趋势。给到大家一些数据：
根据芝加哥大学研究小组NORC在今年7月公布的一项调查：目前，美国约有13%的人口，在过去12个月里，购买或交易了加密货币。而相比较，24%的美国人，在同一时期内投资了股票。（注：美国人口是3亿多）。
而如果是“持有”这一指标看的话，根据GEMINI在今年年初发布的报告<2021 State of U.S. Crypto Report>，则：估计约有14%的美国人口，持有加密货币，同时，约有2/3的美国成年人对加密货币感兴趣，这里的“感兴趣”是指：不拥有加密货币，但表示想了解更多或计划很快购买的美国成年人，这其中，又约有13%的人计划在未来的12个月内购买。
需要注意的是：促成这种局面的直接导火索，是疫情的严重影响，导致美国通过大放水来缓解经济下滑的深度，这也使巨量的美元，涌入了各类资产，包括虚拟资产。
关于这种投机狂潮，美国顶级风投Union Square Ventures的管理合伙人弗雷德.威尔逊有过一段精辟的论述，他在今年年初说道：
“现在，金融市场充斥了大量的刺激资金，这些钱大部分用于经纪帐户，而不是实际需要它的家庭，因此我们目睹了美股上的科技股，以及加密资产的非凡收益。这主要是投机行为，而驱动力是人们被困在家里，只能做股票和加密货币的交易。
但有关投机狂潮的事情就在这里，即：尽管数量级不同，但它们在方向上通常是正确的，他们资助了自己在方向上的正确趋势。
特斯拉的市值可能过高，但这使特斯拉筹集了100亿美元，而无需又稀释几个百分点的股份。这100亿美元，将用于加速汽车行业从碳基燃料到可再生能源的转化。这对社会来说是一件好事。
毫无疑问，加密货币也处在另一个投机泡沫里。但就像我说的：投机泡沫，使新兴技术成为主流，并为自己筹集资金。看起来很怪，想以28000美元买比特币的人要比以5000美元买比特币的人还要多。但事情就是这样。理解这一点，很重要。”
USV是最早投资加密行业的美国顶级早期风投机构之一。2013年，他们联合领投了Coinbase的A轮，并在此后，继续大规模注资。当Coinbase在今年4月上市，USV赚得钵满盘满：Coinbase上市当日市值，是8年前USV领投Coinbase这一轮融资时的公司估值的4000多倍。
不过，威尔逊的这段话，实际上也指出了Coinbase的高风险性，即：它还在一个非常早期的、充满了未知因素的行业中运营。
从最极端的情况看：Coinbase有着和P2P软件鼻祖Napster一样的可能性，那就是：它的整个商业模式，被法庭审判为是“非法”。
实际上8月初的这几周来，SEC的主席Gary Gensler一直在谈论将加强监管加密货币，甚至要求获得更多权力来管理这个行业。
监管最终会扼杀这个行业吗？或是它将被纳入监管的框架内？又或者，它会作为一个在监管机构和当局控制之外运作的流氓行业而存在吗？这一系列风险，目前都没有清晰。
此外，在产品和服务方面，实际上也没有人真正知道：十年之后，什么样的产品和服务会主导这个行业。
唯一可以确定的是：与目前老旧的金融体系相比，加密货币有明显优势，而现在的金融系统，需要一个巨大的重新设计。
但具体到Coinbase，其将如何从现在到未来，而不必过早地牺牲，并最终能保留自己成为新时代的主角，将考验着它作为一个新生事物在“运作”和“”前瞻性”方面的极大智慧。
二，公司创立
2012年6月，Coinbase由两位年轻人莱恩.阿姆斯特朗和弗雷德.埃尔萨姆在美国圣何塞联合创立。其中，1983年生人莱恩.阿姆斯特朗是CEO，也是这家公司的“灵魂人物”。
阿姆斯特朗在德克萨斯州莱斯大学拿到了经济学和计算机科学的双学士学位，并获得计算机科学硕士学位。毕业后，他在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯目睹了当时阿根廷恶性通货膨胀给大众带来的影响。
2010年，阿姆斯特朗偶然发现了以“中本聪”为别名发表的比特币白皮书。
阿姆斯特朗的工作履历包括有：德勤、IBM，并在之后，作为软件工程师加入了美国最大短租平台Airbnb。
在这里，他接触到了Airbnb运营的190个国家/地区的支付系统，由此，感受到从美国向南美汇款的困难，于是开始在晚上和周末编写代码，以购买和存储加密货币。
2012年，他和来自前高盛的交易员弗雷德.埃尔萨姆决定创业，并从YC那里获得了15万美金的启动资金。此后，Coinbase很快获得包括USV、A16z等美国一系列顶级风投的支持。
2021年4月，Coinbase上市，市值达到了850亿美金。此时，阿姆斯特朗个人的总净资产已经超过100亿美金。需要注意的是：阿姆斯特朗也是第一个签署了捐赠誓言的加密货币高管。2018年，他承诺：将他的大部分财富全部捐给慈善事业。
三，财务情况
Coinbase一共披露过两次季度财报，分别是：今年的第一季度和第二季度。其中，有两个最大的看点如下：
1）Coinbase的财务情况非常好。
它创造的现金流，几乎是绝大多数快速成长的科技公司在IPO时候所没有的。同时，Coinbase的利润极其高。
2）但包括Coinbase自己，在它上市提交的S-1文件，以及今年第一季度财报发布后也承认：
它的收入，与加密货币价格的波动性密切相关，因此，它的业绩“本质上是不可预测的”，并且将继续大幅波动。
不过令人惊讶的是：……
本文分为七大章节，共7000多字，具体包括：Coinbase财务的详细情况、Coinbase的主要商业模式和客户、机构客户对Coinbase的重要意义、Coinbase的底线、国际扩张情况以及Coinbase主要的5大风险。
需要大家到我的知识星球阅读全文。
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