我在知识星球里有一个专门的栏目，叫“追踪美国顶级VC交易流”。最近我发现，“Pre-seed”这个词在美国融资阶段里广泛地出现，意思是指：在创业公司融种子轮之前的那一轮融资。
举一个例子：之前我写过一个专门实时分析消费者在买东西时会产生多少碳排放量的创业公司Joro（详见《红杉在美国投资了一个“碳中和”电子商务项目》，就是先拿到了红杉资本等机构的100万美元的Pre-Seed融资，然后，在第二年拿到了由红杉领投的250万美金的种子轮融资。
很显然，这是一个近两年才出现的新名词。我把这个“词”拎出来专门研究了一下。发现如下：
Pre-Seed阶段的融资，在10万美元到100万美元之间，但是，创始人不需要给出公司的任何股权，它通常会使用诸如CLA或是SAFE票据之类的形式完成。然后，作为补偿投资者的一些形式，它会限制创业公司的估值，或是向投资者提供某种折扣。
一个问题是：究竟为什么现在的美国创投圈要引进Pre-Seed这样一种新投资方式？
这是为了应对目前正在全球范围内发生的：
创业公司越来越高的、接近于天文数字的、但实际上与项目所处阶段完全无关的公司估值；以及坐在创始人桌子另一端的，正在承担越来越大风险的VC机构们。
这是一个疯狂争夺项目的时代。
而Pre-Seed形式，不仅可以让天使、微VC，以及专注于早期投资的VC能够快速行动，大幅减少“尽职调查”时间。同时，创始人还可以在不放弃公司股份的情况下快速获得现金，建立合作伙伴关系，然后，帮助加速之后相对稳固的种子轮融资。
这一阶段的融资，主要要求创始人完成一个里程碑，即：Product/Market Fit，也就是：项目和市场的契合度验证。
推荐大家阅读一篇文章，来自美国洛杉矶风投机构Upfront Ventures的创始合伙人Mark Suster。这篇文章详细描述了目前风投界面临的巨大“泡沫”，以及今日的早期投资机构，究竟该如何来应对这种巨变带来的挑战。
The Changing Venture Landscape
美国联邦政府对货币的宽松政策，已经使更多钱涌入到 VC 生态系统里的每一轮融资中，尤其是在美国。
随着经济和金融市场都已发生巨变，风险投资市场怎么可能停滞不前？不可能的。在我们的脚下，有关风投生态系统的风景，在字面上和喻意上，都已经改变。
（一）
融资到底发生了什么变化？
对 VC 市场感兴趣但又害怕的人常问我的问题之一是：“现在，技术市场是不是被高估了？我们是在泡沫中吗？”
我通常这样回答：
“首先，是的。几乎我们市场的每一个角落，都已经被高估。根据“高估”的定义——现在，我为 VC 生态系统写的每一张支票，都付出了过高的代价，估值被推高到了荒谬的水平，并且这些估值和公司中的许多，都不会长期存在。
但是要成为一名出色的 VC，您就必须同时在脑海里保有两个相互矛盾的想法：
一方面，您要为每笔投资付出过多代价，而且估值不合理。同时另一方面，你也要清楚：现在 VC 中最大的赢家，将比以往任何时候都赢得更多（倍数更多），并且，以更快的速度赢得。
只需要查看一下这些公司的极端发展，就知道了：Discord、Stripe、Slack、Airbnb、GOAT、DoorDash、Zoom、SnowFlake、CoinBase、Databricks。
风险投资正在以人类历史上前所未有的速度和规模，开展业务。”
（二）
10 年前也就是在 2011 年时，我第一次写了有关 VC 生态系统变化的文章。
当时我指出：这种变化，主要是由云计算，尤其是由亚马逊的云服务（AWS）所引发。它带来了几个变化：
- 催生了“微VC”运动；
- 允许以更少量的美元，资助创建更多数量的公司；
- 创建了一批专注于非常早期投资资本的新型的LP们（Cendana、Industry Ventures）；
- 降低了创业公司的平均年龄，并使他们更具有技术性
作为相对应的一种景观，在2001-2011年的这10年，VC 领域所发生的主要变化如下：
20 年前的企业家，在很大程度上，不得不自力更生（指没有融资就创业，创始人不拿工资）；但到了 2011 年，一个健康的“微VC 市场”已经出现。
20 年前，公司如果运作正常，IPO速度会很快，但到了2011 年，IPO速度已经放缓，以至于都产生了“独角兽”这样的概念，这是指：估值超过了10亿美金的私人公司，这个概念由Cowboy Ventures的Aileen Lee在2013年提出。
短短 10 年之间，风险投资界就发生了很大变化。而同样，从2011到2021年的这10年，巨变也已经发生。
（三）
在2021年，VC们现在资助的其实是：一个想法，一个创意，而不是一家公司，或是一个产品。
而且，这些被 VC 们资助的创意，通常可能是来自于孵化器“内部孵化”的一些想法，也可能是由一些刚刚离开SpaceX、但已经融到钱的创始人，在市场上搜索到的创业想法。
同时，所谓的“硅谷传奇“已死。这是指：两个创始人从车库开始，比如说惠普公司。
事实上，2021年最有人脉和高潜力的创始人，都是从大量的现金开始的。他们需要钱，因为任何在如Stripe、Discord、Coinbase 或是Facebook、谷歌、Snap等公司工作的资深人士，都不会在没有大量激励措施的情况下，离开公司开始创业。
而就融资规模而言：
曾经在2011年时候的“A”轮，现在，通常被称为是“种子轮”。这已经根深蒂固，以至于现在的创始人宁愿少拿钱，也不愿意在法律文件中加上“A轮”这个词。
过去，我们有种子轮投资，但是现在，我们有“种子前轮（Pre-Seed）投资”。而种子前轮投资，还只是其中的一小部分变化。事实上，今天的创业者可以通过以SAFE票据方式筹集100万美金-300万美元，然后，不给出公司的任何董事席位。
难以想象：现在的种子轮，是300万美金-500万美元或者更多！
现在的VC，在如此多的企业家身上，投入了如此多的钱，以至于许多VC机构，都不关心所投公司的董事席位、公司的治理权等等这些东西，因为这会吞没掉他们再去追逐 5 个交易的宝贵时间。种子轮投资已经成为许多投资机构的一个 Option Factory，事实上也是，一些企业家更喜欢这种方式。
当然，还有许多种子轮 VC 会想要公司的董事席位，且不做过多交易，并且还试图在各个层面帮助公司。所以某种程度上，这是市场自我选择的结果。
10年前，A轮，曾经是300万-700万美元，然后，最好的公司能够跳过这些，而直接以4000万美元的投前估值（20%的股权稀释）筹集1000万美元。
但到了2021年，对于最好的公司，A轮融1000万美元是古怪的，许多人其实是在以 6000万-8000 万美元的投前估值（或者更高），融了2000万美元。
2021年，许多最好的公司的退出时间，通常需要12-14年，因为私人市场上的钱实在太多，价格很好，并且如果不上市，也就意味着：公司不需要有公开市场的审查。
而作为所有这一切的一个结果：我们现在也已经有超级强大的二级市场，它允许创始人和种子基金等角色，能够在不需要等到项目最终退出之前，就可以套现。
我们的基金，最近回报超过了 1 倍，整个基金是一个 2 亿美元的基金，现在这个基金，在二级市场，仅仅出售了很少的股份，同时，我们仍持有大部分股份以等待项目最终在公开市场上退出。但是如果我们愿意，其实我们也可以轻松地在仍有显著上行空间的二级市场上出售回报是超过 2 倍的股份。而这在10年之前，绝对不会发生。
（四）、（五）、（六）
那么在这样一个时代，对VC机构究竟意味着什么？
以及，像我们这样的早期 VC 机构，究竟应该如何迎接挑战？
以及，如果再过10年，放眼到2031年，VC这个行业的主要发展方向会是什么？
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