SPAC转向悲观,成立数量大幅放缓,以及SPAC发起人修改SPAC条款

我在去年10月写过,全美国创投圈都在讨论一个东西:SPAC。SPAC已经成为去年全球最热的科技趋势之一。

不过,拐点在今年二季度到来。

从数据上看:今年一季度SPAC继续一路高涨,并冲到巅峰。之后,在二季度出现大幅放缓。

SPAC又叫“特殊目的的收购公司”,是一种让私人公司以非传统IPO方式上市的工具。操作方式如下:

1,投资者把钱注入到一个空壳公司,即SPAC。这个公司唯一的资产,就是现金;2,SPAC经理选一家公司(通常是私人公司)进行合并。SPAC的唯一目的,就是找一个业务合并;3,被合并公司得以上市,并从SPAC那里继承到筹集来的所有钱。 

也就是说:SPAC实际上是一个公开交易的“空壳公司”通过IPO筹集资金,然后,在规定时间内用这笔钱和私人公司进行合并。

但SPAC不是新东西,它实际上已经存在很多年,去年大规模的爆发,背后有全球资本市场的一系列因素。

而SPAC在今年二季度出现拐点,原因也是多方面的。
  

(一)

让我们先来看下数据方面的变化。根据专门分析SPAC的网站SPAC Analytics的数据: 

2020年时,美国通过SPAC方式进行IPO的数量,有248起,占到了去年全美国总IPO数量的55%。今年截至目前,这一数字是395起,占到了今年全美国总IPO数量的63%。 

从55%-63%,占比似乎增加了,但如果看今年新成立的SPAC数据,其实绝大部分都发生在第一季度。 

根据RBC Capital的报告:今年一季度,有近300家SPAC成立(已经超过去年全年,去年是248起),而今年的二季度只有不到50家。甚至在三季度的第一个月——7月的数据,新成立的SPAC只有16家。

而如果是从交易额数据看: 路透社5月的一篇文章指出,SPAC在3月时的总交易额是345亿美元,到了4月(也就是第二季度的第一个月),SPAC的总交易额下降到37亿美元,为10个月来的最低水平。

尽管交易仍在进行,但关于SPAC的讨论已明显转向悲观。过去的那种”兴高采烈”,似乎不见了。  

(二) 

那么,何以SPAC成立的数据会直线下降呢?

原因是多方面的。首先是,供过于求。

去年开始,有关SPAC的市场就已经是一个明显的卖方市场。所谓“卖方市场”是指:一家希望通过SPAC方式上市的科技公司,往往有很多的选择和很强的条款议价能力。 这对SPACs而言,意味了太多竞争。而竞争过于激烈,就会推动价格上涨,从而让拥挤的市场开始降温。

第二,今年3月以来尤其是3月底,通过SPAC进行IPO的公司,股价普遍表现不佳。

根据华尔街公司巴克莱(Barclays)的一份报告:今年1月到3月底,宣布合并的SPAC的股价,下跌了21%,而没有达成交易的SPAC的股价,则上涨了15%。

甚至到了3月底,SPACs上市之后,通常会跌破发行价,并在这一水平附近徘徊。《华尔街日报》指出:

“从去年的11月到今年2月,已连续有231家SPACs上市,他们在开盘交易日没有跌破IPO价格。这是一个历史水平,也导致投资者纷纷涌入,但到了今年的3月,SPACs通常会跌破首发价格——通常设定为10美元,并在这一水平附近徘徊——直到SPAC宣布他们要上市的公司。”

导致股价下跌的最主要原因是:政府债券收益率攀升,使风险投机赌注失去吸引力。在这种情况下,大多数 SPAC的股票表现,都要落后于市场。

这也给散户投资者带来了风险。

第三,监管加强。SPACs已经引起美国证券交易委员会的注意。今年4月,SEC发布了两份声明,表达了对SPAC收购公司的报告、会计以及治理方面的担忧。

(三)

需要注意的是:在这些不断变化的市场动态下,已经迫使美国的SPAC发起人修改相关的SPAC条款。

因为与今年一季度相比,今年三、四季度在为SPAC筹集资金方面,明显已经困难得多。

我们都知道:在SPAC模式中,实际上有三个利益相关者群体,分别是:

1,发起人;2,初始投资者(主要是机构投资者);以及 3,潜在的合并标的。

而“发起人(英文叫Sponsor)”,是指一个SPAC的发起者。他们通常会提出一个强有力的概念,来吸引初始投资者。但他们的风险在:

通常SPACs有两年的时间,来识别和合并标的。而如果SPACs没有在规定时间内完成识别和合并,那么他们募集来的钱,就要全部归还给初始投资者,并且损失巨大的时间成本。

但如果一旦成功,则发起人会在合并后的公司中获得股份,通常能够达到从原始投资者那里筹集到的股权的20%。

而现在,由于不断变化的市场动态,已经迫使美国SPAC发起人修改相关的通用条款,目的是:为更快地完成交易,以及让初始投资者更快地获得收益。

那么,

这些修改的SPAC条款是什么呢?SPAC市场会因为这些利好因素,重新复苏吗?

SPAC的主要市场会发生演变吗?包括潜在的合并标的公司在地理位置上的改变,以及所在行业的改变?

尤其需要注意的是中国市场。因为目前,几乎所有主要的SPACs都在追逐中国创业公司的标的

欲知这些问题的答案,请到我的知识星球来。如下扫码登录。星球内,还有一份CB Insights关于今年SPAC最新情况的报告。

中概股又要注意了:SEC可能很快将要求所有上市公司必须披露“碳排放量”

我在上周五写了SEC已冻结中国公司IPO的消息(详见《美国SEC冻结中国公司的IPO》),周末外媒称:中国证监会正寻求与美国同行进行更密切的沟通,并在周日发出的一份声明中强调了“加强监管合作是必经之路”。

毫无疑问,SEC对中国公司的冻结是暂时的。长期看,对中概股的全面整治将利好所有投资者和中概股。而与此相比较,我觉得有一个信息反而可能更容易被大家忽略或者说始料未及,那就是:

SEC可能也将很快要求所有的上市公司必须披露“碳排放量”。这也会包括中概股。

(PS:我在知识星球里其实已经写过好几个由美国顶级风投如红杉、USV及YC投资的美国消费级类碳中和创业公司。但由大公司披露碳排放量这件事情在中国市场可能有点儿太前沿了。中概股公司们,大家准备好了吗?

根据美国媒体的报道:

6月底,拜登会见了SEC主席加里.根斯勒、美国财政部长珍妮特.耶伦及其他的主要金融监管机构,目的是讨论一项新政策,即:要求所有的上市公司,必须向投资者披露其对环境和其他与气候变化相关问题影响的新信息。

这是一个最新的迹象,意味着:强制性气候披露的时机可能已到。

而这一影响,将不仅仅涉及二级市场,还将涉及非常早期的风险投资机构和创业公司。 

历史上,美国政府在这方面的进展一直拖拖拉拉。促成变化的直接导火索,可能是拜登的上台。拜登比以往任何一位美国总统,都更拥护对抗气候变化。

 但更为重要的驱动力,则来自于投资者们,包括了养老基金、捐赠基金、基金会及其他机构支持者,他们都在响应自己选民的呼吁。

换句话说:虽然现在SEC只谈及了对上市公司的新要求,但私募股权投资者们如果认为自己不会受影响,是错误的,因为你们的LP们,正是这些在推动公共领域变革的大机构投资者。美元基金的LP们,将开始关注你,他们将开始要求你披露信息。

目前,SEC官网已经挂出了SEC代理主席艾莉森.李,就这方面事宜公开呼吁公众提交相关意见的信息。

(一)

那么,这对二级市有什么影响呢?

SEC会和公司们一起建立新规范,还是会立即开始惩罚?公司和基金们不可能自己来做这方面的标记,所以会有第三方审计的要求,SEC会在颁布新规的第一天,就要求公司们做相关碳排放量的审计吗?

以及,如果SEC发布新规,是否会要求披露的信息必须涵盖了直接的、间接的,公司所有商业活动价值链所涉及的碳排放范围和碳排放量?

这一系列问题,正是目前美国媒体在热议和猜测的话题,请到我的知识星球来第一时间获取信息。

(二)

如果SEC颁布新规,又将对一级市场造成什么样的影响?

需要注意的是:所谓ESG,就是环境、社会和治理。这个概念,在二级市场和其他资产类别里并不陌生,比如二级市场上常说的ESG类股票。但ESG在风险投资里谈得很少,实际上全球范围内,VC都是一类和ESG关联度最小的资产类别。

但在过去的3-4年里,我们在一级市场几个最大的独角兽公司,比如说Uber和WeWork事件中都已经看到:公司治理问题,将如何颠覆一个具有大前途的公司。

其中Uber的一系列灾难,甚至直接导致创始人出局,其根本导火索,是一个Uber前员工的博客,她指出了Uber内部惨不忍睹的“厌女文化”以及一系列的公司治理问题(详见《20万人删除Uber, 史上最牛独角兽何以跌落神坛》 。而WeWork的倒台,也与公司治理的问题密切相关(详见《独角兽清算开场?WeWork上市给所有公司敲响警钟》)。

根据美国媒体的报道:实际上是从去年开始,在评估公司长期生存能力方面考虑ESG的因素,开始闯入了主流投资。

根据晨星公司的数据:应用ESG原则的基金,2020年从投资者那里获得的净新资金,是511亿美元,比上一年的两倍还要多。而这种增长,是由一致的发现所推动的,那就是:ESG投资不会损害财务回报,而且往往表现出色。

换句话说:VC们实际上拥有着一个特殊的机会,他们可以从一开始,就帮助创业者们应用ESG原则,以增加创业公司长期成功的几率。

但是,VC们也会遇到一个棘手问题,那就是:究竟该如何在创业系统里衡量ESG指标?

这非常难,因为ESG这个词,本身是从大公司的世界里成长起来的。相比较,创业系统里缺乏可衡量的数据,以及创业公司可能缺乏人手来做这方面的事。

不过,目前在美国投资界已经有了一个相对完整的“风险投资机构的ESG投资框架”。这个框架共分为三部分,可以帮助VC们在早期就做出更明智的投资决策,并帮助创业公司们一路壮大。

如下扫码登录,请到我的知识星球来获取这个ESG投资框架。

“如果你从没在每天基础性的事情上被拒绝过,那么你的野心还不够大”

最好的投资人和创业者,都在寻找那些还没被公开的信息。来自美国前私募股权投资机构Eagle River的合伙人、微软高级主管特伦.格里芬写于2015年的一篇文章。注:文章中提到的所有人物,都是美国最顶级的风投机构和投资者。

本文首发于我的知识星球内容的第125课。与大家共勉。


12 Things I Learned from Chris Dixon about Startups

(一)

“如果每个人都喜欢你的点子,我可能会担心这个点子的前瞻性不够。”

任何想创业的人,都应该是在找一个“被错误定价的机会”,虽然市场很快会自动纠正消除这种机会,但总有一个经济体,明显充满不确定性,而这些经济体就是创业者寻找机会的最优秀区域。

通常而言,大公司会对信息流通很充分的地方进行投资,Chris Dixon关于这点的原话是:如果所有人都觉得你的主意不错,那么可能就是在说:这里不会有明显的利润。

实际上,所有聪明的投资者也都在渴求资产的错误定价。这方面,没有比读Howard Marks的书更好,他追溯了偏见和封闭意识的源头:资本刚性、心理学意义上的成功定义,以及从众行为。市场不完全是有效的,在私人、新兴和模糊市场,这种低效性表现得尤为明显。

(二)

“如何发现一个真正的好点子?这种感觉,就像是你需要知道一个秘密,这个秘密Peter Thiel是这样形容的:一些你相信,但绝大部分人不信的东西。那么你到底要如何发现?

(1)这个领域你比别人更懂;

(2)你比别人更清楚问题所在;

(3)从你独特的生活经验中借鉴。

“我的观点,有关于成功的最好预测是,是否存在着什么像David Lee所说的‘创始人/市场验证’这样的东西。这是指:创始人对自己进入的市场,理解非常深刻;以及人们通常所说的:创始人基本上就是在人格化自己的产品、业务,以及最终的公司。”

这里的意思是指:最可能知道“秘密”在哪的人,通常是那些有非常深厚专业知识的人

换句话说:创建产品的最好方法,以及把产品带向市场和消费者需要的最好方法,绝不是没有深厚专业知识、不理解技术的人能做到的。

从另一个角度思考,这也就是我们常说的企业的“护城河”和“可持续竞争优势”。创始人和创业公司的员工是公司“护城河”的贡献者,他们给这个“护城河”带来直接和间接的影响。

其它一项能对所在行业进行很深理解的技能是:

你能够看见一种“现象”的能力:当一些更大的东西,凌驾于部分相加的总和时,有些人能通过深刻的专业知识,比其他人更先看到这种潜在机会。

(三)

“种子投资以及早期创业,本质上是一件有关“得到了多少优质信息’的事,而几乎所有信息在此刻,很遗憾,都没有公布,即你不知道。”

关于商业,本质上,所有有质量的信息都难以获得,对创业公司也是,真正有价值的信息是那些能帮创业公司找到并创建他们正在寻求错误定价机会的信息。可惜的是,这种“不确定性”在创业的早期,基本上就是企业家的朋友。

而伟大风险投资家的任务,就是要给企业家们支持,帮他们进入到一个网络,这个网络,允许企业家去快速及低成本地找到他们需要的信息。

同样原则,也适用于风险投资。最好的投资人,总是在试图寻找信息,尤其是那些还没公开发布的信息。

(四)

“化腐朽为神奇,被普遍定义为是创业点子的意思。但它只是狭义定义,好的创业公司的点子实质上是多方面的。这么解释可能更好:依据世界的发展变化,来考虑延续多年的这样一个时间长度的,多种可能性路径。”

“最好的创业点子基本有如下特点:(1)既有强者像扔玩具一样抛弃了它;(2)分拆别人已经在做的功能;(3)一开始往往是一个爱好;以及/或(4)经常挑战社会规范。”

“同时,最好的想法总来源于直接经验……当你从传统智慧中区分出你的直接经验,这里就是产生最好创业点子的地方。”

(五)

“比起想出一个好点子,实际上你真正该关注的是:早期推荐营销你项目时,你应该去推销的,是你自己和你的团队。

当然,展示自己的一个最优方式,就是先建立产品原型,这也是为什么这么多风投告诉企业家‘等你有Demo再回来谈’的原因。他们对这个产品能否建立起来一点儿也不怀疑。他们真正疑惑的是:这个东西,是否能够由你把它建起来。”

伟大点子当然重要,但团队的执行能力更值得被考虑。许多人看到报纸上又报了什么新产品,总喜欢说:“我第一个想到了这个点子。”但这没用。

世界上最好的想法如果没有团队去做出来,这个想法就不会达到山的高度。Chris Dixon说:一个团队用以证明自己的最好证据,就是执行一些类似Demo的东西;最好的证据就是做一些类似软件创建的事。像一句古老谚语所说:空谈不如实践,布丁好不好,一尝便知。

(六)

最聪明的人在周末干的事,是其他人在十年时间里所有工作日所干的事情的总和。”“而爱好,就是最聪明的人花时间的地方,这种时间的花费,他们不会用短期财务目标去衡量。”

Chris Dixon不是在说聪明人周末都在车库里打乒乓球或棒球,他说的是:最聪明的人正在构建一些像PC、无人机,或更好的搜索引擎这样的东西。

这里有个关键是:一种先进的技术,对很聪明的人来说非常有用,但还只是使用,它们还没带来明显的经济回报。不过,几乎不可避免的一个现象是:像“摩尔定律”这种技术驱动的东西,通常有成本较低及性能足够高的特征,这也使它从曾经的爱好,变成为了一个繁荣的商业技术。

顺便说一句,现在要理解摩尔定律或许很容易,但我已经算是当时美国人中非常少数能理解到摩尔定律威力的人之一,而我认为,我仍然低估了摩尔定律每一年所产生的威力。

(七)

“这是技术的时代。技术正影响真实世界、交通、住房、医疗以及所有的一切。而这些领域往往监管更严格。这个问题,被意识到是一个重大问题才刚刚开始。在技术将来发展的十年中,这些问题,可能会成为决定性的问题。”

以上,就是我如何判断事情的一个案例,即:一个人,能否对未来做出一个真正非共识性的预测,而不是只基于目前情况来做预测。太多的风投都是在随大流,当其他人早已把机会转到其他领域,他们才奔向这些趋势。

要跑赢大盘,一个风险投资者必须思考Howard Marks讲的这些话:

实现卓越的投资业绩,取决于你对价值判断的洞察力,你必须比别人优秀,这样,你就必须学习别人还没学习的东西,你必须能够看到和别人不一样的东西,或者是,对已有的东西能够比其他人分析得更好。

基本上,就是这三点的大比拼。为自身利益而与“共识”有些偏差,看起来就像自杀,但偶尔做一做,是非常正确的,这也是让Chris Dixon之所以成为Chris Dixon的原因。

(八)

“任何向风投展示过项目的人都知道:风投对所谓的‘市场规模’着迷。”

“如果你不能指出你是在解决一个市场规模达到了10亿美金的事,你基本很难从风投那获得钱。(更小的,如天使和种子基金,也优先考虑市场规模,但通常这种基金更自由灵活,他们经常性投那种‘唯一性’- 1 亿美金的市场。”

“如果你和 VC 使用电子表格争论市场规模,你就早已不在辩论桌上。对于早期创业公司,你绝不能依赖定量分析去估计市场规模。创业公司都在对广泛和长期性的趋势做赌博,好的风投能理解这一点。”

“那些填补有潜在需求的市场空白,但不真正改变世界的公司,往往有扎实的退出变现,他们使既得利益者看到一个自己曾错过的需求,于是,做出收购这些创业公司作为回应。”

对寻求必要财务回报的VC,创业公司正试图解决的潜在市场规模必须巨大。但一方面,如果哪个创业者翻出了一个电子表格,并试图以此做有关市场规模的定量假设,那基本上,就会摧毁创业者的信用分数。

而另一方面,风投们通常不喜欢看到没映射到现实的、基于不切实际假设的分布曲线,他们确实希望看到不能用非常确定性的东西去界定的市场,但也希望能看见:可以支持想象力的尽可能多的相关性事实,而不想听到把各种猜想当事实来谈。

(九)

“有两类投资者,一类是像 Ron Conways 这样的:拼命找好的人才和帮他们创建伟大的东西以创造价值;另一种,则只想要别人的一片天。这里也就是‘创造者’和‘提取者’的差异,你要做的:是避免‘提取者’。”

创始人常犯的一个错误是,把融资行为看成是交易但它其实,应该是种非常深刻的关系构建。创始人经常性地只是把钱当成了钱,但钱也分很多种:聪明的钱、愚蠢的钱、高诚信的钱,以及低诚信的钱。”

特别是在美国,钱根本不是稀缺资源,真正的稀缺资源是:那些值得资助的初创公司。

任何创业公司的收入,将显著性地由网络中的人和资源的介入而有提高。如果一个创业公司同时面临两种选择:1)钱;2)钱+访问这些资源的权利。那么当然,聪明的创业者会选后者。

因为多数创业公司的竞争环境,要么,是赢家通吃,要么,是赢家通吃大部分,即使是最小的优势,也可能摘取成功和得到优势累积。也许,有些创始人会因为一个风投是一个非常会向公众造势或有名的“啦啦队长”而欢呼,但真正聪明的企业家,会喜欢那种能直接在像招聘或如何对产品进行定价,以及分销等非常具体事情上帮上忙的投资者。

(十)

“VC 们有投资组合,想大赢,所以宁可要更少的彩票;但对于创业者,创业就是他的生命。假设,现在你融了 500 万美金,同时你有一个 5000 万美金的收购邀约,企业家通常会想:‘我可以开始另一家公司了。’但风投思维可能是这样:‘等一下!我们已经在这个公司上投了数十亿美元。’”

Chris Dixon同时是风投,也是创业者,这使他有双重同理心。他当然知道:这种情况下风投有紧张感是正确的,但值得讨论的真正问题是:什么是解决这种紧张感的双赢方式?

首先,需要对其中的利害关系做一个简要说明,以下,是巴菲特关于投资话题的一个见解:

“当然,一些投资策略需要多元化,如果在某个单一交易中存在显著风险,那么整体风险就该通过投资多个独立项目来平摊。多数风投采用这种策略,如果你选这种赌法,你就需要用一个“轮”的赌盘,这意味大量投资行为会发生,但这基本上是由‘概率’决定的赌场,同时这种模式也拒绝单一、巨大的赌博。

另一种情况下,多元化的投资也需要发生,即:当投资人不是很懂某个特定业务的经济特点,只是相信他自己对某个美国产业的兴趣而做出投资时。这种情况,投资人也该采取多元化,通过定期投资一些指数基金等等。

但如果你懂行,能理解某个特定具体行业的经济周期,并已发现了5-10个价格合理、且还具备长期竞争优势的公司,那么传统多元化的投资方式,对你其实是没意义的。事实上,这种做法只会伤害你的投资结果并提高风险。我真的很不理解,为什么这种类型的投资人,有时会选择把钱放进排名自己第20个最喜欢的项目,而不是简单直接地把钱再给到排名自己最喜欢的项目里去。这里的“最喜欢”是指:A,投资人自己懂这个项目所在的行业;B,目前该项目展现出的风险最小;C,有最大的盈利潜力。”

这其实也是VC所面临的情况。

但这里还涉及的另一个问题是:创始人和创业员工的“流动性”(套现)问题。关于这点,最明智的答案需要具体问题具体分析,没有正确公式。

但 Fred Wilson 写过的一个非常具见地的帖子指出:“在适当时机,提供给创始人流动性,将激励创始人去做一个更长期时间的专注,并由此导致一个‘以更大估值退出’的结果。因为与普遍流行的看法相反,实际上,由创始人自己提出想‘退出’的机率,要多于由投资人提出。”

Chis Dixon指出的最重要一点是:如果投资人不是非常有智慧地处理这类事,极可能制造出紧张的对立感,因为现在的创始人,已经比以前的创始人更聪明,能比以前获得更充分的信息。他们会想要一个善解人意并体贴的风投。

(十一)

如果你从没在每天基础性的事情上被拒绝过,那么你的野心还不够大。在我职业生涯中最有价值的课程,是我想打通技术世界,由此,我向一个大公司申请工作,向创业公司申请工作、向 VC 申请工作,结果我到处被拒。

我有几分不寻常的背景,我专业学的是哲学,同时我是自学成才的程序员,我从没想过我职业生涯中最宝贵的经验,竟然就是厚脸皮,竟然就是:我从不会对被拒绝这件事在意。并且事实上,我非常有种地,扭转了局面并开始拥抱它,所以直到现在的每一天,我都在竭尽全力地保持一种状态,那就是被别人拒绝。”

我一直着迷于“销售”这个行业处理拒绝的能力:为什么有些人能在遭受排斥和拒绝后,依然契而不舍地继续敲门?为什么有些人能保持长久的积极心态并最终促成生意?对于一些人,别人的拒绝几乎就可以让他崩溃,但其他人,却能够自动充电并最终完成销售。在我看来,这可能是由“先天人格”和“技能组合”决定。

任何情况下,开始一项新的业务,实际上哪怕是创建一个成功的职业生涯,都会遭遇比作为一个销售员所面临的更糟糕的情况。好多,是你压根都没想过的大抛盘。

所以,企业家需要不断地去向潜在员工、供应商、经销商、投资者及消费者推销自己、自己的业务,自己的产品,如果你不能卖也不会卖,那么你开始创业可能是不明智的。

(十二)

“在我开始做我的第一个公司时,一个我认识的非常有经验的企业家和我说:‘准备好你的胃,接下来五年,你会经常感到恶心和闹胃病。结果,我确实如此。”

“你要么已经开始一家公司,要么还没有。这里说的‘开始’是指:你在没有任何钱、任何帮助、任何相信你的人(除了你关系紧密的朋友和家人)的情况下的那种‘开始’。并且,你正通过借来的小空间和信用卡债务在建立一个组织;

它几乎必然地,被迟到了半个小时、实际上完全没做功课,没做任何准备就匆匆跑来赴约的傲慢的投资人驳回。

它也意味着:眼巴巴地看着潜在的员工,让他们放弃安全的工作岗位,抛弃一切,来和你一起干。它也意味着:在新闻媒体和博客上,从没有任何人关心你的产品,没有针对你的错误,出现哪怕任何一句批评的话,一切都无声无息;也意味着,你晚上睡不着觉,因为担心现金会用完;而即使在白天,你的胃里也像有很多蠕虫在不停爬动,因为你恐惧,你是否会让那些非常少数的真正相信你的人失望。”

我是Craig McCaw创建的公司的第三名员工。尽管我不是创始人,这也是一次完全改变了我生活的人生经历。由于我在同一天里同时得到了两份Offer,这一天,我记忆尤为深刻。

其中一个岗位,是一个建立了有些时间的公司,非常安全;而另一个,则是创业公司。我最终的决定是:去经历生活,我对于获得更多生活经验的渴望,超过了工作岗位能直接提供给我的货币报酬的渴望。

Chris Dixon有关错误选择职业生涯的情况,有过一个帖子,如下:

“人们往往会系统性地高估短期回报,而不是高估长期回报。这一点,在越有野心的人格特质的人那里,表现得越为明显。他们的野心,使他们很难放弃‘反正就在附近,那就向上走一步吧’这样的欲望。”

曾经有很多次,我以为我犯了错,因为我没有选更安全和薪酬回报更高的工作,我几乎经历了Chris Dixon在那个帖子里所说的一切,包括:来自不少批评家的攻击,我常担心:如果失败真的发生,其它雇员和我的家人会怎么想。

我想:有关于创业公司的传说,真的是人类商业史上,远远还没有被说够或者没有被说透的那一部分传奇吧。


End.

疯狂,美国SEC冻结中国公司的IPO

我下午刚刚在知识星球更新了《昨晚滴滴股票大涨11%,背后是滴滴的私有化传闻》一文,几小时后,又来了一个重磅新闻。看起来,对中概股的全面整治已经开始。 

根据路透社刚刚发出的独家消息:美国SEC已经停止处理中国公司在美国的首次公开募股(IPO)和其他证券销售的注册,同时,为向投资者披露北京新一轮监管打击的风险制定了新指南。

根据Refinitiv的数据:因各大公司都在抢着利用美股每日创下的股价新高,到目前止,今年上市的这些中概股公司在公开市场募集的资金总额已经达到了创纪录的128亿美元。

路透社称:在中国监管机构禁止滴滴出行签署新用户后,滴滴7月的交易量大幅放缓。随后,中国市场上的技术和私营教育公司又受到了打击。

美国时间本周二SEC的委员艾莉森.李称:在美国证券交易所上市的中国公司,必须向投资者披露中国政府干预其业务的风险,并作为其定期报告义务的一部分。

消息人士称:SEC已要求各公司不要提交任何发行证券的登记,直到它就如何披露这些公司在中国市场面临的风险给予具体指导。目前,尚不清楚这将需要多长时间。

需要注意的是:SEC此举,也代表了美国监管机构对中国企业的最新一击。多年来,一些中概股公司因不愿遵守美国的审计标准和改善由创始人密切持有的公司治理,而令华尔街感到沮丧。

SEC由此一直受到来自美国立法者的巨大压力,要求其采取更强硬立场。包括共和党人约翰.肯尼迪和比尔.哈格蒂在内的一群参议员,他们本周写信给SEC的主席加里.根斯勒,敦促其”彻底调查在美国上市的中国公司缺乏透明度的问题”。

今年6月,SEC解除了上市公司会计监督委员会(PCAOB)主席的职务,该委员会在推动确保对在美国上市的中国公司进行独立审计方面一直没能成功。此外,就需要最终确定关于不符合美国审计要求的中概股公司退市方面的规则,SEC也面临压力。

根据Refinitiv的数据:目前约有418家中国公司在美国交易所上市。根据追踪美股上主要中国公司的美国存托凭证的标普/BNY梅隆中国精选ADR指数:今年截止目前,该指数已经损失了22%的价值,而标普500指数则上升了18%。

路透社称:在滴滴出行后,没有一家中国公司在美国进行大规模的IPO,因为中国商界正试图了解监管机构的意图。

上周中国方面表示:为缓解家庭经济压力,将禁止以营利为目的的学校对核心科目的辅导,这给中国的私营教育行业带来冲击。而由于对公民个人数据安全方面的担忧,此前中国庞大的互联网行业已经受到广泛打击。

熟悉此事的人士告诉路透社:为安抚金融市场,本周三,中国的证券监管机构与全球顶级的投资银行高管举行了一次会议。监管机构告诉银行,官方政策将更稳定地推出,以避免市场的剧烈波动。

《中国日报》也表示,中国方面仍支持国内公司寻求海外上市,而且监管机构将很快公布进一步向外国实体开放资本市场的措施。

7月以来,一些中国公司主动取消了在美国的IPO进程。滴滴出现问题后不久,医疗数据公司零氪科技宣布撤回募集2.11亿美元的计划。哈罗单车本周也宣布搁置美国上市计划。


加密公司历史上最大一轮融资出炉,拉升比特币重新站上3.4万美金

前提:鉴于后台北美用户偏多,所以写这篇文章。


同时关注美股和加密货币的朋友们可能都注意到了:

本周三晚,美股上相关区块链概念股都拉升了6%-18%不等,甚至一些相关清洁能源区块链的概念股,涨幅达到了18%-23%。

这背后,是比特币在暴跌之后重新站上3.2万美元(今天是3.4万美元)。而此次比特币的再度上涨(虽然相比之前的牛市,涨幅还是很小)的背后,是加密货币世界里发生的一个大新闻:

加密货币交易所FTX获得了全球一系列顶级VC的支持,其B轮总融资额达到了9亿美元。

FTX的这次融资,也揭示了一个尖锐的矛盾。那就是:

即便之前比特币的价格已经暴跌到3万美元以下,且大家都认为:现在我们正身处于加密货币的泡沫,但全球的顶级VC们仍然相信这个行业具有真正的前景。

请重点注意几个事项:

1,FTX的这一轮融资,是全球加密公司历史上的最大一轮融资。

2,参与融资的全球顶级VC共有60多家,主要机构包括了:红杉资本、软银、Third Point Ventures、Coinbase Ventures、Lightspeed Venture Partners、Circle等等。

3,这笔融资,也相当于是赋予了FTX与美国最大加密货币交易所Coinbase及股票交易所Robinhood等一些更老、更成熟的交易所和交易平台一样的影响力。

4,目前FTX的估值是180亿美元。它才成立2年,去年的时候估值只有12亿美元。

5,根据美国媒体的报道,FTX获得一系列全球顶级VC们支持的主要背后逻辑如下:

鉴于各种各样的原因,需要大家到我的知识星球阅读这篇文章。

昨晚我的朋友圈被刷爆了,都在说中概股暴跌的事情(尤其教育系)

昨晚我的朋友圈被刷爆了,都在说中概股暴跌的事情(尤其是教育系)。据说是血腥一片。

可是,大伙儿为何要如此执着于美股上的中概股看看防疫类医药股吧,最近都涨疯了,几个主要股票这一周都涨了20%多。

PS:请注意,本周(19日-23日)开始美国各大科技公司已(将)陆续发布财报,由芯片之王阿斯麦率先拉升飞涨,昨晚,则是Snap的表演,我好后悔前天晚上(Snap周四凌晨盘后发财报)睡过去了没有加仓,尽管我大概知道此次Snap的收入增速。昨晚Snap股价涨了23%+。

可惜的是:昨晚美股开盘我在朋友圈贴出Snap股票图的时候,还是有很多人来问:这个阅后即焚软件怎么这么强?发生了啥事,咋能够涨这么多?

很多人对Snap的印象,好像还停留在“阅后即焚”四个字上,背后并不了解Snap团队在数字广告策略方面的变迁和进展。甚至更前瞻性地去看,其实在我看来:Snap已经是一个与AR概念相近的股票,甚至有“电商”方面的企图心。

所以总而言之,如果扩大你的视野,其实美股上有非常多的好股票。中概股,只是其中很小的一个分支(尽管买股票并赚到钱,是一件复杂且充满动态的事情)。

所以,在本周我的知识星球大让利活动即将结束的最后两天,我还是要来营销一下哈哈。我一直在自己的星球写美国科技行业的发展和趋势。如果您加入我的星球,下面是您能够获得的东西:


我会帮大家搭建一个理解美国科技业的坐标轴,具体形式如下:
每1-3天,我会列出我认为最近美国科技界最重要的一件事/一个趋势,并说明为什么重要。90天后,您对美国科技业将有基本的认知框架;365天后,您对美国科技业的了解将超过国内99%的人。

美国的云基础设施行业又出大事了!来看这篇惊动了美国云行业的文章

上周,美国的云基础设施行业又出大事了:一个非常尖锐的观点被抛出,完全颠覆了我们之前对于云行业的一些认知和经验。

如果仔细阅读这篇文章,其核心逻辑链条如下:


1,过去的15年,我们一直认为:对于创业公司,云策略很棒,有非常多的优势,但实际上,企业使用云成本所导致的支出,将随着企业逐渐变大和增长放缓,而对企业的利润有越来越大的压力,并可能开始超过它的好处。

2,以Dropbox公司,以及美国的一系列上市公司为例,云成本对于企业市值有巨大的负面影响。实际上,大型公共软件公司的市值受到了云成本和数千亿美元的拖累。而如果是扩展到更为广泛的企业软件公司和消费级互联网公司,那么,这个数字可能超过5000亿美元。

3,但是,让创业公司完全撤出云服务,是不现实的。

4,那么创业公司到底应该怎么办呢?这篇文章同时提供了5条具备操作性的建议。


显然,这篇文章直指美国云基础设施市场上的三大垄断者:亚马逊、微软和谷歌。

可以想象:未来的15年,亚马逊、微软和谷歌,将对美国SaaS创业公司的抢夺,更为激烈,以及,有些SaaS公司看了这篇论文一般的文章后,也可能将重新考虑他们的长期云战略。

需要大家到我的知识星球来阅读这篇文章。

A16z业绩大爆发:迎来其迄今为止最好的退出年

A16z是美国非常特殊的一家风投机构,因为它的打法狠特殊。

作为VC圈的后起之秀,A16z在2009年才募资建立第一支基金,但是他们“发明创造”了一套全新打法,使一向注重交易而非营销、以实际投资回报为“荣耀”准则的VC圈,在全球范围内开始了营销大战,并让不擅长营销的VC们倍感压力。

现在,作为这种非常特殊策略的“薛定谔的猫”,终于露出了些许的信号。因为一支基金的回报期通常需要7-10年,而A16z最早募资的第一支基金是在2009年。

(一)

根据美国媒体的最新报道:A16z正迎来其最好的退出年:

截至今年6月17日,A16z共有564个投资组合公司,共投了不到1000笔交易,产生了160个退出项目,其中20个项目退出方式为IPO。

A16z最大的退出项目,是今年采用了直接上市进行IPO的美国最大加密货币交易所Coinbase(详见《给大家一份机密文件:当年Coinbase融种子轮时候的BP,极其简洁》)。其它A16z股份占比超过了5%的IPO项目还有:Lyft、Slack和Pinterest等等。

此外,通过收购退出的项目包括有:

GitHub(A轮时进入,被微软以75亿美金收购)、Oculus(B轮时进入,被扎克伯格以20亿美金收购)、Instagram(种子轮时进入,被扎克伯格以10亿美金收购)、Dollar Shave Club(种子轮时进入,被Unilever以10亿美金收购)等等。

目前,A16z还有58家独角兽公司在私人市场,美国排名第一的风投机构红杉资本,则是61家。(PS:两者相差不远了)

需要注意的是:

A16z还投了两个在美国疫情期间疯狂增长的公司:Instacart和Robinhood。目前这两个项目都已进入IPO阶段。也就是说:A16z马上还要迎来几个大的项目退出。

A16z还投资了大名鼎鼎的金融科技项目Stripe。这是美国估值最高的私人科技公司,也是世界上估值最高的私人科技公司之一。估值为950亿美金。A16z投资了Stripe的种子轮。

这一切,都打击了当年《华尔街日报》那篇著名的对A16z的投资模型可能会导致其实际盈利业绩不佳的文章。那么,到底什么是A16z非常具独创性的A16z风投模型呢?

(二)

下面,是A16z模型的来龙去脉。

实际上,A16z打法的创意,并非来自于A16z自己,而是来自于一个叫做迈克尔.奥维茨的人。这个人,是美国好莱坞人才经纪公司Creative Artists Agency的联合创始人。

当时的大背景如下:

A16z创建于2009年。两位合伙人想迅速出名,因为在投资圈,交易流就是一切。马克.安德森经常说的一句话是:“如果你在一家二流机构,你永远不会有机会接触到一流公司。”

但是这个时候,A16z没有知名度,甚至都没有投资案例。

于是,奥维茨给了A16z如下建议。奥维茨的原话是这么说的:

“把每一个企业家,都当成一个客户。要有平台的长远眼光,而不是紧盯眼前的交易流。把每个人,都称为合作伙伴,为他们提供其他人没有的服务,帮那些还没有成为你客户的人。通过一个梦想执行机器模式,来使自己独一无二,瓦解这个行业。”

注意这个词:瓦解。

这基本就可以解释了,为什么:

  • A16z的GP们都非常守时(合伙人的Pitch会议,每迟到一分钟,罚10美元)。
  • 马克.安德森和本.霍洛维茨撰写了那篇非常著名的博客《为什么我们喜欢投资CEO是创始人的公司》,这篇文章讲的是:A16z倾向于投资那种CEO是公司创始人而不是空降过来的职业经理人的创业公司,并解释了为什么。

而基于以上准则,所谓A16z模型即指:

请注意:A轮融资,通常是VC竞争最为激烈的一轮):

如果需要很多年的时间,A16z才能够获得大量交易流,那么,他们要做的,就不是去抢夺 A 轮,而是相反,要对大量的创业公司做种子轮投资。同时,不会一昧去占这些公司的董事席位(因为不然,A16z的人就都忙死了),他们会尽最大努力来帮助所有的创业公司,比如说 80 家,然后,最多把12 家公司,带入 A 轮。

不过,A16z的这种战略也是有缺陷的。

因为:企业家需要公司董事会里有VC,LP也是,这样才能够真正了解一家公司。而如果VC没有再投资一家公司,这就是极为负面的一个信号。

换句话说:进行了这么多的投资,A16z的机会成本巨大,因为A16z的这种投资模式,不能够增加它在一家公司里的股份占比。

关于此,硅谷一位著名的LP这样评论过A16z模型(他也是A16z的LP),他是这样说的:

“我看重的其实不是他们的这个模型,事实上,我认为这个模型是一个缺点。但是我看好A16z的优势在:两位创始人,他们都乐于学习、善于调整,会意识到这个模型不可行,然后,快速进行修补。而另一个优势是:现在这个行业(指VC行业),的确应该再度创新了。”

A16z的确学得非常快。

那么,A16z究竟是怎么快速进行自我修正的呢?

在2009年募资创建了第一支基金的同一时间,A16z还干了什么来修补这一模型中的Bug?

紧接着之后的2010年,A16z又干了什么非常反其模型的事,导致了全美国VC们的声讨?

A16z究竟是做了什么事,让硅谷的顶尖天使 Ron Conway 一锤定音道:“24个月里,A16z 将变得无人不知无人不晓”?

作为A16z这种非常特殊策略的打法,目前A16z团队里有多少人?其中,又有多少人是投资专家?

请到我的知识星球来解开谜底。我一般在自己的星球里写美国科技界的重要趋势。


一篇会让绝大多数创始人们感到脸红的文章:要成功,学习她

在有关创业的一片陈词滥调中,很少有人会强调“纪律性”,这也是我选这篇文章的原因。以下内容为美国顶级风投机构First Round旗下刊物First Round Review采访美国企业级服务公司CEO玛蒂尔德.科林所写。内容非常恐怖,值得收藏。

与大家共勉。


The Founder’s Guide to Discipline

为什么是纪律性(而不是愿景)可以走得更远?

画一幅潜在的图景,通常是一种有用的策略。但这不是企业级服务公司Front进入世界的方式。

“一开始,公司的前途没那么令人印象深刻,甚至没那么好。我记得在YC,有人告诉我:我们是这一批公司中最好的。但我不信,我认为他把我们和另一家公司搞混了。”科林说:“我不知道四年后公司规模有多大,也不知道实现目标的计划——这更像是一种进化。”

科林指出:作为一个创始人,她会选择“纪律”,而不是一周中任何一天的宏伟愿景。

“Front取得成功的驱动力,是我们在旅程中的每一个环节,都受到了难以置信的训练。这不是说,我们缺乏雄心壮志,我要指出的是:创始人给自己施压,要求制定一个具深远意义的计划书,不总是有益或现实的——而且,这肯定不是未来成功的预测因素。事实上,我在B轮融资中提出的观点,与我们在演示日所展示的东西完全不同。”她说。

“你可以有一个野心勃勃的严密计划,明确你想去哪里,但是可能,你会掉一些球,或是把注意力放在了错误的事上。”“研究公司的愿景是必要的,但这是很多早期团队花了太多时间研究的问题。其实底线更简单:你是否有足够的纪律使这些事情发生?”科林指出。

从高层看,纪律其实只集中在少数几件事上,这非常具有挑战性,因为你有很多事要做,而且,你被同时拉向了很多的方向——所有东西似乎都很重要。但是纪律,归根到底,是专注于正确的事,这意味着:你需要清楚地了解什么是成功,以及如何衡量成功。

科林将策略分解为以下四个目标:

1,取得进展:你用什么标准来衡量公司是否成功?你如何让整个团队围绕这些标准?您的交流频率和每次交流所保持的“一致性”如何?

2,管理时间:你的日历是否真实反映了每周一次的优先级?有没有一项活动你没花上足 够时间?你有没有脱离纪律的时间?

3,融资:你如何管理你的投资者?你是否经常发出进度更新、加强宣传并积极建立关系?

4,团队建设:你在做什么来始终如一地创造一个伟大的工作环境?你如何确保每个员工都符合你的标准?

这四项中的每一个,都可以被优化,并注入额外的严格性。但是根据科林的经验,实际上很少有创业公司的CEO这么做。

“许多创业者每天都忙于经营一家创业公司,”她说。但是如果你没有严格的时间管理,以及认真跟踪公司的进展,那么,你很难成功。

纪律性第一条:关于沟通:每个创始人都应该发的三封邮件

在Front公司早期,科林就以一种令人恐怖的规律,分别向所有员工、直接下属、投资者、发送3封精心构建的电子邮件,来体现这一原则。而这些,对Front公司的结果,至关重要。

以下,是大家可以参考的一些邮件模板:

收件人:所有员工

邮件主题:收入更新

和多数创业公司一样,Front的早期表现是对收入的痴迷。

 “如果数字没有上升的趋势,我们没有理由。所以,我开始每天发一封邮件给团队,把这个指标放在最前面和最中间。它解释了我们昨天增加了多少收入,哪些做得很好,哪些没有做得那么好,”科林说。

 “很快,我把它改成了每周发一封,因为这是一种更好的节奏,但自从我每周发邮件给整个公司后,这些邮件始终有相同的结构,并在同一时间发送。过去四年里,我从来没有错过一次。”她说。

 “在最初的几年里,我完全是自己写,大概每封邮件会花我1小时,”科林说:“对早期创始人来说,这似乎是每周一次花在内部笔记上的大量时间,但这至关重要。因为在所有成长的痛苦中,人们需要确切知道成功意味着什么,并通过‘怎样才能使这个数字上升’的角度,来评估所做的一切。“

而这种透明性,将带来力量和压力。

“分享好的、坏的和丑的,提供责任感和强制功能。”她说:“如果你看到的数字不太理想,你会想找借口,指出另一个亮点。”“或者你可以换个档位,做另一个项目来分散注意力。但是你负担不起。”

请在一个衡量标准上坚持到底。如果这个你自己定的衡量标准没有改善,那么,请抵制放松和专注于其他事所带来的轻松舒适。

收件人:直接下属

邮件主题:本周目标

作为另一个问责制的练习,每周一早上的10点,科林都会发出另一封完全不同的邮件给她的直接下属。

“对他们来说,这是他们最关心的事。更一般地说,了解管理者如何花时间,是很有帮助的——通常情况下,这更像是一个黑匣子。”她说:“这也是为什么,我会把我的日历公之于众的原因,这解释了我作为Front的CEO一整天都在干什么。这种电邮习惯,也为我们树立了一个榜样。如果我开始滑倒,或是几周时间都没有达到我们关注的那些大目标,那么,我就发出了错误的信息。”

收件人:对于投资者

主题:每月更新

科林最喜欢的另一个技巧是:向投资者发一封电邮更新,这是她在交流中引入纪律的另一个技巧。她说:“多年来,我每月都发同样的邮件,而在公司获得B轮融资后,我改成了一个季度发一次。”

“自从我开始做天使投资,我对这一做法的感受更强烈。在一个创始人给我发了2、3封更新电邮后,我马上就能够知道这家公司是否会成功。”她说。

“有些人发了一封邮件,但4个月之后,你再听不到他们的消息了。其他人,则每次都用不同的邮件格式或衡量标准。他们一会儿说,收入是首要任务,然后说,接下来的重点是用户的参与度,然后,又在下一次会议中说是要重新设计App。但是这些,实际上都不是最新消息,而是借口。如果公司的收入不在需要的地方,那么你就承认你对投资者、团队,尤其是你自己都有问题吧,这样,你就可以开始回到正轨了。”她说。

定期交流,是难以置信的强大。如果你不能给你的投资者发送集中的、具一致性的更新,那么,你很可能是那些没有成功的创业公司之一。

纪律性第二条:时间管理:在日历中找到焦点

科林坦率地承认:“当涉及到日程表,我真的很疯狂。我对确保花时间在正确的事上,有极大的兴趣。”

这一断言,得到了她日程安排的支持——在每一个时间段,日程表都被填满,每一分钟,都被记录了下来。 

科林说:“如果我不总是知道我在干什么,那么,我就会被卷入检查邮件或是回答问题中,而不是把注意力集中在一周开始我说的最重要的事情上。” 

但这不意味着:科林的日程表里全是会议。

我与自己创建了许多约会,以处理特定的项目。”她说:“这可能,意味着要阻止更大的活动,如一次文化时间会议,专门思考公司里的每个人,评估是否有人不开心。”“但是,我还预订了几个15分钟的任务,如给我的直接下属写电邮,或是阅读最近的调查见解。” 

为了进一步了解她是如何度过时间的,科林分享了5个将纪律带到拥挤日历表上的技巧:

 1)阻止和处理:创建电邮窗口并选择退出通知。

 “我每天在日历上都有两个30分钟的专用时间,并尽量不在这些时间外查看邮件。”为了有助于保持进度,科林完全退出了各种info/通知,只剩下日历提醒。

“我发现这很有帮助,”她说:“现在在周末,我甚至注销了所有App,这样就没有诱惑了。”  

2)后退一步,保持清醒。 

在科林所有的日历优化实验中,后退一步,是最有价值的补充。 

她说:“每周有半天时间,我只允许自己有一个笔记本(没有电脑),以真正专注于一个关键问题。”“我对这一项,做了相当多的修改。例如,每周把它分成几次,每次一小时,但是我发现,这使它更难以集中注意力。所以最好的方式是:每周有半天的时间。” 

科林还预留了一个10分钟的早晨冥想时间,来思考。

 “我每天都在家做冥想,每周为Front进行冥想。当我的联合创始人生病时,这真的改变了我的看法,”她说:“建立一个公司,压力令人难以置信地大,但是还有一些更重要的事情,而冥想习惯,让我意识到了这一点。” 

3)每周五和自己定一个时间,安排下周的活动。 

科林说:“我需要确切地知道,我想实现什么,这需要额外的准备,这通常是很多人在事情变紧张时首要做的事。”下面是她的过程。

 “我每周五的下午,有一个15分钟的回顾日历时间。我回顾了我们的季度目标,和一些最重要的主题。然后,我会看下一周的日历,以确保它匹配,”科林说。

 “例如,招聘现在对我是一个巨大的推动,所以我需要花约1/3的时间来面试高管。当我查看日历时,我发现:日历上挤满了产品会议,或者我只安排了一次面试,那么我就知道我做的不够多,无法取得进展,因此,我将在其中添加一个寻源会话。”

 科林发现,这项练习是另一种防故障措施,可以确保她为正确的事分配了足够多的时间。 

“这也与我发给直接下属的每周电邮相吻合。如果我告诉他们,我这周的目标是,决定新的销售组织将是什么样子,那么,我最好有一些个人工作会议和专门为此召开的关键会议。”她说。

4)分析你的时间,使意图与现实相匹配。 

柯林说:“在每周的周末,我都会让我的EA给我发一份日历分析报告。按照活动的类型进行划分,如面试、销售、管理等等。我就是这么说的,我需要加大招聘力度的原因。我也会从团队的角度看,我是否花了太多时间与任何一个团队在一起,而忽略了另一个团队。”

 5)花时间写下来。 

除了分享如何度过自己的日子,科林还慷慨地分享了一个写作时间窗口,内容是她作为一个创始人的旅程,为创始人提供见解。毫无疑问,写作这些东西所需要的时间,也是科林精心安排的。

纪律性第三条:集中融资:闪电轮的秘密

柯林的B轮融资,只花了一周时间。这是难以想象的快。以下是她有关融资的分享:

1)在需要融资前就建立起关系

科林指出:她之所以能融资这么快,是因为她将其视为是首要工作。在她看来,这些融资回合不是5-10天投球的总和,而是,她四年来谨慎的国际象棋运动的高潮。

这是因为在完成Front最初的种子轮后,科林就保持了融资的心态。

“我开始积极地与我喜欢的公司的合作伙伴建立关系,每3-6个月,与他们会面一次。一旦我们长大,我就可以依靠这些关系,马上开一个伴侣会,”她说。“但更重要的是,我知道投我们A轮产品的人,都会获得公司董事席位,所以尽早了解合作伙伴,意味着我可以更好地决定与谁合作。”

但想复制这种策略的早期创始人应该注意:这是关乎质量、而非数量。

“我专注于5个合伙人。只和一个投资者深入合作,把你所有鸡蛋都放在一个篮子里,但是培养20种关系,会分散你的注意力,”科林说。

这些与投资者的持续对话,应该超越商店谈话。

“一旦你身处融资,事实上,一切都会在瞬间发生。所以对我而言,这些会谈不仅仅是一个有关Front如何进行的报告,而是一个了解合作伙伴的机会。我会问他们喜欢什么,或者是,在工作之外做些什么,”她说。

如果你专注于在需要投资者之前就与他们建立关系,那么,融资的飞轮就将旋转得更快。

科林警告说:创始人在进行这些对话时需要深思熟虑:“因为投资者总在找有关你公司的信号,但你要记住的是:你可以控制谈话的方向,以及,他们能够了解到什么。”

“每当有人问到公司收入或客户数量时,我总是分享比实际数字要低一点的信息。因为我想要有一些灵活性,以防止事情不按预期进行,但是当我们真正提高了相关数字时,这也能使我保存好的掘金机会。”

科林每周有两个30分钟的时间段,写在日历上,这是因为她打算每两个月,在媒体上发表一篇文章。“我强迫自己在必要时,找到一个写作的主题。”她说。

2)融资或不融资,不要拖。

和多数事情一样,当涉及融资,时机就是一切。但决定何时触发,则需要在艺术和科学之间的微妙空间中导航。

在科林看来,当创始人们任由融资的工作拖后腿时,他们会犹豫不决。

“我一直对整个过程不耐烦,”她说:“当你决定加薪时,你必须全力以赴;‘某种形式的加薪’是在浪费你的时间。”

在整个10天的时间里,我都在我们的系列A轮融资上工作,我没有做任何其他工作。我们只有不到20名员工,我很想回去工作,所以我把所有东西都在融资过程里放进去了,并学会了什么时候停止。”

科林还依靠与投资者开放的沟通渠道,来加快她的B轮融资。

“我和其中一位合伙人偶然提到,他将投资我们的下一轮。我认真对待他——我用这张条款清单作为杠杆,压缩了其他人的时间表。她说:“在这段关系中,投入时间,然后,全力以赴致力于提高,所需要的纪律,使我能够制定条件并迅速采取行动。”

撇开速度不谈,多数创始人都在努力解决更广泛的问题,比如说:何时确定融资?

科林指出了她考虑的三个因素:1)对企业的感觉良好;2)达到上一轮设定的目标;3)需要额外的资源来实现一个新的雄心勃勃的目标。

“其中,对业务感觉良好是非常主观的。这不是说,你达到了一定标准,然后一切都是玫瑰。我一直听说,达到100万美元的年收入,是A轮融资系列的基准,但当我们达到这个水平时,事实上我仍然感觉不太好,所以,我没有进行进一步的融资,”科林说。

“如果你不自信,因为你的一个客户刚刚流失,或是一个交易刚刚失败,或是一个员工正造成问题,这将渗透到整个融资过程里。作为一个创始人,最小的东西,也可以占据很多空间。你必须处于正确心态,才能够提高估值。”

为了说明“感觉良好”是什么样子,科林分享了两个案例:

|追求一个新的雄心勃勃的目标。

“就在我们进行A轮融资前,大约是在同一时间,我和一家品牌代理公司谈过,但是价格很贵。这在我脑海中点燃了一个灯,我想:如果我有更多钱就好了,我可以在长期内投资更多,”她说。

|对未来充满活力。

“我们的B轮融资则完全不同,此时距离我们要把钱用完还有大量时间。但是,我和一些员工共进晚餐时,他们告诉我,他们觉得我们的使命宣言没有那么鼓舞人心。因此,当我们研究一个新项目,讨论Front的未来可能是什么样子时,我越来越被机会的巨大性所激励,所以我决定开始下一轮融资。”

3)记住,无论什么情况下都会有压力,并做好准备

“人们总是评论很嫉妒我们的快速融资。但是每一个未来的创始人都需要知道,这总是会有压力。她说:“尽管我们筹集的资金是想象中最顺利的,但是仍然非常困难。”

科林把这种压力,归因于是被拒绝的刺痛感。

她说:“当人们告诉你,不想投资你的公司时,这是你作为创始人所能够听到的最困难的事情之一。如果客户不想买你的产品,或是一个伟大的领导者拒绝了你的聘用报价,你总可以指向其他东西,比如说价格或薪水不合适。但当投资者Pass掉你项目,他们会告诉你,‘我不认为你的公司会比实际规模更大‘,这是很伤人的。”

4)专注于故事。

“你必须在向投资者陈述的过程中,严守纪律,才能提高赔率。把音高想象成是:一个等待讲述的故事,而不是一组串在一起的幻灯片。”她说:“我来这里,不是为了报告Front在过去四年里的所作所为,而是为了画一个大图景。”

为了开始绘画,科林总是从在文档中输入一个真实的故事开始。

她说:“我甚至都不考虑幻灯片。”

“我讲的这些故事,大体上遵循了相同的公式:这就是我们创办这家公司的原因,这就是为什么这家公司在运作,也是为什么它可能比我们现在大100倍的原因。只有到那时,我才能够开始查看数据,并考虑要包括哪些指标,只要它们适合其中的一个。指标对回答投资者的问题很重要,但不是重点。他们需要一个故事叙述来支持。”

请想一想,你想在演讲中讲述的故事,然后,把这个故事写出来——不要打开主题演讲。然后,选择有助于你填充大故事弧笔画的数据。

5)对投资者做尽调。

科林提供了最后一条建议。“风投们在投资前会深入了解你和你的公司,但勤奋是双向的。这就是为什么,我们在考虑红杉的Bryan Schreier的B轮融资时,我和他有董事会关系的几乎所有公司的创始人都聊过。”她说。

“在所有这些对话中,我在找两个东西:第一个,我希望加入我们公司董事会的人,有同情心和挑战性,这是一个很难找到的组合。你不需要啦啦队队长,但是,你也不需要额外的压力。”她说。

为了深入了解潜在投资者的背景,科林使用了这些量身定制的问题,如下:

  • 他们通常在哪些方面挑战你?有帮助吗?
  • 请告诉我他们让你失望的时候。你觉得,你可以与他们进行一次公开讨论并给出反馈吗?
  • 回顾你早期的工作关系,你将如何以不同方式管理或与他们互动,以知道现在你知道的东西?

纪律性第四条:团队建设:突出影响力 

科林为公司内部团队建设工作带来了同样的规律性和意图,并有结果证明这一点:Front在Glassdoor上有5星级评分,内部核动力源为87,而在过去四年里,只有少数人自愿离开公司。

科林说:“这种高度的员工敬业度,是我们培养的透明度,和我们必须让人们觉得他们有影响力的承诺的结果。”

除了每周电邮,她将每个人与他们正在努力的主要指标相联系之外,Front还有一些较小的计划,来突出这些员工的影响力。例如,将“每周的前沿人物”和“本周的绊倒”,作为分享胜利和学习的机会(以及奖励乐高积木制作的奖杯)。

 每周,乐高奖杯颁发给一名Front成员。 

这家初创公司还包括有一些有趣的(定期安排的)活动,如每月棋盘游戏之夜,或是每年整个Front团队举办一次音乐剧。最近作品包括《LesMis》(科林扮演珂赛特)和迪斯尼混合泳。

 “这是一种程序化的方式,让人们有机会变得非常脆弱。不管他们是在跳舞、唱歌、叙述,还是演奏乐器,这都能让团队团结一起,”科林说。“总的来说,我们非常有纪律,每周、每月或每年,都有相同的节目。给你团队的接触点带来规律性,以确保他们不是人力资源部门的一次性计划,也不是一个过时的传统——我们要创造员工可以信赖的东西,”她说。

 然而让人意外的是,柯林没有太重视文化活动。

 她说:“许多创业公司都把团队建设的重点放在了活动或是场外,但却忽视了文化的核心,其实是‘人‘,请雇佣符合你价值观的人。“

为进一步巩固这一原则,科林重新审视了她从Stripe公司创始人帕特里克·科里森那里获得的建议:“他告诉我,在雇员工之前,请考虑一下:你是否愿意在公司里有10倍于他们的员工。因为他们会在自己模式中雇佣员工,这是每一个人都需要清除的障碍。”

活动不是公司的文化,活动本身也不是目的。请对你雇佣的人,和你如何践行你的价值观,要有纪律性——这才是公司文化。

总结

当一家创业公司刚起步时,时间是最宝贵的资源,动力是目标。这就是为什么,一个创始人的纪律性和乐于钻研,比为公司制定一个全面愿景的能力,更加具有决定性。

滴滴IPO的后遗症:未尝不是一件好事

这两天,滴滴事件掀起轩然大波。7月2日,网络安全审查办公室对滴滴启动网络安全审查,审查期间滴滴停止新用户注册。4日,监管部门通知下架滴滴App,指出:该App存在严重违法违规收集使用个人信息问题。10日,监管部门向社会公开征求意见:要求掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市,必须向监管部门申报网络安全审查。以下是外媒付费阅读媒体The Information针对此事的观点,我觉得角度独特,特别摘录给大家:

首先,核心观点如下:

这件事,并不代表中国方面有不希望美国人投资中国科技巨头的迹象,并且最终,这件事可能也不会像某些人想的那样影响深远。

这里的逻辑是,The Information认为:

中国的监管行为实际上并非从滴滴开始,而是这些年来,一直在渗透。包括近年来的一次高潮:去年,瑞幸咖啡被发现存在大规模的会计欺诈。

为了帮助大家理解,我找来了一些历史资料,我们先来做必要的历史回顾:

去年的5月19日晚,瑞幸咖啡发布公告称:5月15日收到纳斯达克决定将其公司股票退市的通知。

6月29日,瑞幸咖啡正式退市。

换句话说:这个成立19个月便火速上市,两年多时间门店数量就超过星巴克的小蓝杯,上市13个月就退市了。风光了410天的瑞幸咖啡由此创下从最快上市到最快退市的“传奇”。

但是为什么,现在大家手中的互联网券商App里还有瑞幸咖啡的股票呢?

这是因为:

退市,只代表瑞幸咖啡的股票不能在纳斯达克交易,但是公司在退市之后,仍然可以选择到场外交易市场交易,也就是美股市场上的OTC(场外交易)。

不过需要注意的是:OTC并不是一个证券交易所。

实际上,OTC的门槛极低,OTC上的大部分公司,不符合如纽交所等美国交易机构的基本上市要求,也没有定期披露公司信息的责任和提交经过会计事务所审核过的财务报告的义务,所以对于投资者,风险较大。

回到正文,也就是说,The Information认为:

第一,瑞幸事件损害了中国的形象,并引发了美国当局对在美国上市的中国公司进行更严格审查的呼吁。

第二,事实上,正是这一事件引发了清算,因为瑞幸事件暴露出了一个严重问题,那就是:

中国的监管机构,实际上没有简单的方法可以处理类似瑞幸高管犯下的欺诈行为。

(如瑞幸在国内受到的罚款原因包括:不正当竞争和误导公众,但并不是证券欺诈等问题)。

而这是由于瑞幸咖啡的架构设计导致的:

因为瑞幸在美国向公众出售的股票,并非是瑞幸在中国的实际业务。相反,瑞幸在美国上市的是一家位于开曼群岛的离岸公司,而这家离岸公司,与瑞幸在中国的业务有合同关系。

大家都知道,这段话指的就是:过去20年,在中国互联网科技公司中非常流行的 VIE 结构。

这种结构的目的在:

可以规避掉中国对于一些敏感行业,如互联网和媒体等的外资所有权的限制。但是这种结构,也是有副作用的。

那就是:会导致中国的证券监管部门无法对这些有VIE架构的上市公司进行监管。

The Information还提到了一个数据:

2000年代后期,数百家中国公司通过反向并购进入美国资本市场。在有效接管美国空壳公司的过程中,它们可以避免首次公开募股的审查,还进行了价值数十亿美元的欺诈交易,导致数十起的诉讼。

The Information引用彭博社的报道称:

“这些欺诈行为,不会直接影响中国投资者,因为大部分中国股民实际上无法投资美股(中国限制资本出境)。但类似事件,伤害了中国的利益。虽然中国限制外国投资,但中国需要外国投资者的资金和专业知识,例如红杉资本,这些有支持赢家的记录的投资者。”

“中国方面正在考虑赋予自己新的权力,来监管希望在海外上市的中国公司。如果这些规定得以实施(指任何收集100万或更多用户个人信息的公司,必须获得北京的批准才能在海外上市),想用VIE结构在美国上市的公司需要得到中国监管机构的批准。”

换句话说,刚刚宣布的新政策,是中国扩大中国法律长臂的一种方式。

(因为VIE 架构不一定会消失,中国不太可能想要切断有助于加速经济增长的外国投资资本的流动)

第二,就像滴滴和其他中概股公司在证券备案中所指出的那样:

投资者通常会忽视公司警告的风险,由VIE结构引发的风险,是真实存在的,因此,即使新政策提高了“谁可以去海外上市“的门槛,但因为消除了监管的不确定性,也可能让投资者和公司都受益。

换句话说,现在中国方面决心更好地控制这种流动性,并不一定是坏事。