SPAC转向悲观,成立数量大幅放缓,以及SPAC发起人修改SPAC条款

我在去年10月写过,全美国创投圈都在讨论一个东西:SPAC。SPAC已经成为去年全球最热的科技趋势之一。

不过,拐点在今年二季度到来。

从数据上看:今年一季度SPAC继续一路高涨,并冲到巅峰。之后,在二季度出现大幅放缓。

SPAC又叫“特殊目的的收购公司”,是一种让私人公司以非传统IPO方式上市的工具。操作方式如下:

1,投资者把钱注入到一个空壳公司,即SPAC。这个公司唯一的资产,就是现金;2,SPAC经理选一家公司(通常是私人公司)进行合并。SPAC的唯一目的,就是找一个业务合并;3,被合并公司得以上市,并从SPAC那里继承到筹集来的所有钱。 

也就是说:SPAC实际上是一个公开交易的“空壳公司”通过IPO筹集资金,然后,在规定时间内用这笔钱和私人公司进行合并。

但SPAC不是新东西,它实际上已经存在很多年,去年大规模的爆发,背后有全球资本市场的一系列因素。

而SPAC在今年二季度出现拐点,原因也是多方面的。
  

(一)

让我们先来看下数据方面的变化。根据专门分析SPAC的网站SPAC Analytics的数据: 

2020年时,美国通过SPAC方式进行IPO的数量,有248起,占到了去年全美国总IPO数量的55%。今年截至目前,这一数字是395起,占到了今年全美国总IPO数量的63%。 

从55%-63%,占比似乎增加了,但如果看今年新成立的SPAC数据,其实绝大部分都发生在第一季度。 

根据RBC Capital的报告:今年一季度,有近300家SPAC成立(已经超过去年全年,去年是248起),而今年的二季度只有不到50家。甚至在三季度的第一个月——7月的数据,新成立的SPAC只有16家。

而如果是从交易额数据看: 路透社5月的一篇文章指出,SPAC在3月时的总交易额是345亿美元,到了4月(也就是第二季度的第一个月),SPAC的总交易额下降到37亿美元,为10个月来的最低水平。

尽管交易仍在进行,但关于SPAC的讨论已明显转向悲观。过去的那种”兴高采烈”,似乎不见了。  

(二) 

那么,何以SPAC成立的数据会直线下降呢?

原因是多方面的。首先是,供过于求。

去年开始,有关SPAC的市场就已经是一个明显的卖方市场。所谓“卖方市场”是指:一家希望通过SPAC方式上市的科技公司,往往有很多的选择和很强的条款议价能力。 这对SPACs而言,意味了太多竞争。而竞争过于激烈,就会推动价格上涨,从而让拥挤的市场开始降温。

第二,今年3月以来尤其是3月底,通过SPAC进行IPO的公司,股价普遍表现不佳。

根据华尔街公司巴克莱(Barclays)的一份报告:今年1月到3月底,宣布合并的SPAC的股价,下跌了21%,而没有达成交易的SPAC的股价,则上涨了15%。

甚至到了3月底,SPACs上市之后,通常会跌破发行价,并在这一水平附近徘徊。《华尔街日报》指出:

“从去年的11月到今年2月,已连续有231家SPACs上市,他们在开盘交易日没有跌破IPO价格。这是一个历史水平,也导致投资者纷纷涌入,但到了今年的3月,SPACs通常会跌破首发价格——通常设定为10美元,并在这一水平附近徘徊——直到SPAC宣布他们要上市的公司。”

导致股价下跌的最主要原因是:政府债券收益率攀升,使风险投机赌注失去吸引力。在这种情况下,大多数 SPAC的股票表现,都要落后于市场。

这也给散户投资者带来了风险。

第三,监管加强。SPACs已经引起美国证券交易委员会的注意。今年4月,SEC发布了两份声明,表达了对SPAC收购公司的报告、会计以及治理方面的担忧。

(三)

需要注意的是:在这些不断变化的市场动态下,已经迫使美国的SPAC发起人修改相关的SPAC条款。

因为与今年一季度相比,今年三、四季度在为SPAC筹集资金方面,明显已经困难得多。

我们都知道:在SPAC模式中,实际上有三个利益相关者群体,分别是:

1,发起人;2,初始投资者(主要是机构投资者);以及 3,潜在的合并标的。

而“发起人(英文叫Sponsor)”,是指一个SPAC的发起者。他们通常会提出一个强有力的概念,来吸引初始投资者。但他们的风险在:

通常SPACs有两年的时间,来识别和合并标的。而如果SPACs没有在规定时间内完成识别和合并,那么他们募集来的钱,就要全部归还给初始投资者,并且损失巨大的时间成本。

但如果一旦成功,则发起人会在合并后的公司中获得股份,通常能够达到从原始投资者那里筹集到的股权的20%。

而现在,由于不断变化的市场动态,已经迫使美国SPAC发起人修改相关的通用条款,目的是:为更快地完成交易,以及让初始投资者更快地获得收益。

那么,

这些修改的SPAC条款是什么呢?SPAC市场会因为这些利好因素,重新复苏吗?

SPAC的主要市场会发生演变吗?包括潜在的合并标的公司在地理位置上的改变,以及所在行业的改变?

尤其需要注意的是中国市场。因为目前,几乎所有主要的SPACs都在追逐中国创业公司的标的

欲知这些问题的答案,请到我的知识星球来。如下扫码登录。星球内,还有一份CB Insights关于今年SPAC最新情况的报告。

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